2017 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个阶段：一是 2017年-2020 年增速总体回落；二是 2021 年-2022 年的高增长阶段；三是 2023 年以来，板块营收增速持续回落，并首次负增长。2023 年板块营收 2.25 万亿元，为近年来的最高值，较 2022 年同比增长 6.65%。

  2024 年前三季度，锂电池板块营收 1.57 万亿元，同比下降 5.21%，板块营收自2017 年以来首次出现负增长，营收增长中位数为-6.21%，其中 46 只个股营收同比增长，营收增长个股占比 43.81%，显示板块细致划分领域标的营收增速出现显著分化，营收同比增长个股自 2023 年以来改善。板块营收同比负增长主要系产业链细致划分领域产能持续释放，行业需求放缓等多因素叠加导致产业链价格总体持续承压。考虑 2024 年全年新能源汽车出货增速将回落，以及上游原材料价格趋势，总体预计 2024 年全年锂电池板块营收小幅下降。

  新能源汽车是全世界汽车产业转型升级、绿色发展的主要方向，也是我国加快形成新质生产力、推动汽车产业高水平发展的战略选择。根据中汽协和工信部数据统计：2023年我们国家新能源汽车合计销售 944.81 万辆，同比增长 37.48%，新能源汽车产销规模连续 9 年位居全球第一，合计占比 31.45%。2023 年，我们国家新能源汽车销量排名前十的公司集团在我们国家新能源汽车销售中的占比为 86.8%，较 2022 年提升 4.4%。

  2024 年 1-10 月，我们国家新能源汽车合计销售 975.10 万辆，同比增长 34.85%，合计占比 39.60%；Top 10 市场占比 84.7%，同比提升 2.2%。我们国家新能源汽车国家补贴于 2022 年底退出，退出后我们国家新能源汽车销售持续高增长，主要逻辑包括：

  一是需求端看，消费者正在选择一种绿色、智能、可持续的出行方式。随着“双碳”和环保有关政策深入实施，消费者环保认同度提升，叠加智能化使消费的人对新能源汽车认同度显著提升。

  二是供给端看，新能源汽车体验和性能持续提升。2023 年以来，锂电池产业链上游价格总体持续承压，动力电池价格下降、叠加新能源整车行业竞争进一步加剧等，特别是小米等造车新势力的加入加剧了行业内卷，多因素共振致新能源整车价格总体下降；其次，新能源汽车智能体验较好，车企对高阶智驾重视提升，且高阶智驾进一步向中低价位产品渗透，随着渗透率提升，车企在高阶智驾上的成本将下降。

  2024 年 11 月广州车展展车总数 1171 辆，其中新能车 512 辆，占比 43.72%。三是伴随基础充电设施完善充电技术提升，以及需求端和供给端变化，新能源汽车行业驱动力已从补贴驱动过渡至强产品驱动。四是 2024 年 3 月以来，国家和地方政府出台了系列有关政策，包括以旧换新补贴、新能源汽车下乡等。截止 11 月 11 日，汽车报废更新补贴申请 188.6万份，置换更新补贴申请超 180 万份。

  我国锂电池出货量总体持续增长，其中 2022 年以来增速回落。2023 年我国锂电池出货 886GWh，同比增长 35.27%，其中动力、储能和消费锂电池出货占比分别为71.11%、23.25%和 5.64%；2024 年前三季度，我国锂电池出货 786GWh，同比增长30%，其中动力、储能和消费锂电池占比分别为 67.81%、27.48%和 4.71%。锂电池市场增量着重关注动力和储能电池，其中动力电池 2021年以来出货占比维持在 70%左右，主要系我们国家新能源汽车在全球已具备较强的竞争力；而消费电池占比总体持续回落，与智能手机终端需求弱相关。预计 2024 年我国锂电池出货超 1.1GWh 步入 Twh 时代，同比增长 24.15%。

  2025 年新能源整车竞争加剧预计仍将倒逼上游动力电池及材料企业让利，考虑产能总体仍处于过剩状态，以及行业需求增速将回落，总体预计行业盈利不乐观，但细分领域和不同企业纯收入水平将持续分化，具备规模、技术和成本优势企业盈利将高于行业水平。综上，总体预计 2024 年锂电池板块业绩将承压，其中净利润将持续下降，且细分领域、细分标的将持续分化；2025 年板块业绩将恢复增长，但分化将持续。

  一是产业链特别是上游原材料价格总体承压及行业集中度提升，下游锂电池企业相对将受益，着重关注具备技术和规模优势企业；

  三是锂电关键材料细致划分领域市场占有率逆势增长优势企业，着重关注具备成本优势标的；

  四是固态电池进展超预期和造车新势力销售超预期的主题投资机会。在上述四条投资主线基础上，结合 ROE 财务指标进一步筛选，其主要筛选原则：近两年 ROE 或两年 ROE 均值总体大于10%，研发投入在公司营收中占比较高，一般大于 3%，同时锂电产业链标的中锂电池产业相关业务营收占比在 50%以上。

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