有色金属未来投资机会之能源金属

  日期：2024-11-18 作者: 解决方案

  能源金属是近几年才被广为知晓的品种，这其实是得益于我国在2020年提出的3060新能源战略后，以锂电池、光伏、风电和氢能源为代表的新能源占据了各大新闻的C位，在投资中也为投资者创造出巨大价值。其中特别是锂电池，随着我们国家新能源汽车的快速地发展，锂电池从传统的手机电池开始向动力电池方向发展，随着光伏、风电的加快速度进行发展，新型电网系统中电化学储能越来越得到重视。随着新能源战略的深入发展，能源金属也被高层提升到了国家战略高度。

  能源金属主要指的是锂电池中正极材料中所使用的金属材料，主要是锂、钴和镍。但是，受到技术进步和成本等各种各样的因素的影响，上述三种能源金属材料的发展预期却完全不同。

  能源金属未来发展其实是取决于未来锂电池行业未来发展，因此，我们第一步要对锂电池行业未来发展做一个前瞻和分析。

  电池的发展经历了铅酸电池、镍氢电池、锂电池再到钠电池（镁电池、铝电池等）。目前锂电池占据绝对统治地位，钠离子电池的逐渐产业化将会对现行锂电池下游产生一定的分化，这主要根据钠离子电池在成本上的优势，因此在对于空间和单位体积内的包含的能量要求不高的领域，有望逐渐部分取代锂电池，例如：电瓶车、储能领域等。

  从二级市场上锂电池板块的整体走势就可见一斑，2021年由于3060政策的影响，锂电池板块展开主升浪，普遍涨幅都在5倍以上，而后就开始了跌跌不休的走势（除2022年6-7月份资金自救行情），到现在基本已经腰斩。其原因主要是：

  1、泡沫破灭：2021年研究员都已经没办法给锂电池板块股票做估值了，都开始周易占卜了。

  2、增速放缓：锂电池行业最快速地增长阶段结束，增速开始放缓，估值也就要下调了。

  4、碳酸锂价格暴跌：锂矿开发的增速要高于锂电池的增速，导致锂处在供大于求的情况，碳酸锂的价格从最高的60万元/吨，现在已经暴跌到了不到8万元/吨，这也就带着整个产业链降价潮，市场对锂电池行业的整体预期出现反转。

  5、美欧西方国家的制裁：近两年美欧西方国家开始对中国锂电池产业进行制裁，并开始大力扶持本国锂电池产业链，导致中国的锂电池产业链出现结构性产能过剩。

  6、钠电池的崛起：钠电池在2023年开始逐渐崛起，今年开始步入量产，在部分领域开始抢夺锂电池的市场。另外，近期开始火爆的固态电池是未来的发展的新趋势，海外的固态电池落地大致在2028年以后，而中国国内内卷很严重，已经有部分车厂官宣2026年就开始量产固态电池的新能源汽车，这对于传统锂动力电池将会产生重大影响，其替代速度将会加快，而固态电池中由于锂金属将会用作负极材料，因此对于锂的需求将会提升，但是镍和钴的使用将会下降，因此，新型电池的出现将会影响能源金属在电池中的使用。

  由于影响能源金属价格趋势的主要是内在的供需关系，因此，我们将对锂、镍和钴的未来供需关系做一下简要地分析。

  需求侧：主要得益于新能源汽车动力电池和储能的加快速度进行发展，这两方面都已经从加快速度进行发展期进入到了稳定增长期。另外，由于钠离子电池的规模化，在电瓶车、储能领域有可能抢占部分锂电池的市场，这也就使得在动力电池和储能方面锂电池的发展速度受到了压制。但是，在消费电子方面，锂电池依然是绝对的王者地位，随着AI手机、AIPC、消费级穿戴设备的大规模更新换代，三元锂电池在消费电子方向将会提速。（详细论述参考我发的AI手机视频）

  在无人机领域，受到两场地理政治学博弈（俄乌冲突和巴以冲突）的影响，现代战争的形式已发生了根本的变化，无人机逐渐站到了C位，近期美国解除对中国消费级无人机及零部件的限制，就为了给乌克兰输送无人机，欧洲各国也承诺将为乌克兰提供100万架无人机，俄罗斯也开始大规模使用无人机来杀伤敌人；巴以冲突中，拖鞋军、黎巴嫩珍珠党、伊拉克民兵、伊朗革命卫队等地方武装组织在对以色列、美英联军等目标进行攻击的时候，无人机也成为其重要的手段，因此，能够准确的看出未来战争将从人对人的战争逐渐向机器对人的战争，全球其他几个国家也将会在军队中大规模配置无人机设备，而受到国力、科技能力、生产制造能力等限制除主要大国以外的其他几个国家将会逐渐大量配备消费类改装型无人机来巩固国防。另外，未解决物流运输最后一公里以及偏远危险地区的巡查等问题，无人机在商业物流、巡检勘察、农业植保等领域也快速发展。

  无人飞行器领域，中国年初提出的关于低空经济的两大政策后，各个地方政府也陆续出台了相关支持低空经济的政策，国内参与无人飞行器研发、生产和制造的企业慢慢的变多，其中亿航智能、小鹏、万丰奥威已经陆续获得了民航总局颁发的许可证，中国的低空经济开始迈入快速地发展时代。（详细论述参考我发的低空经济系列视频）

  人形机器人领域，国内机器人领域的发展近两年正在加速。例如：服务领域的机器人，商场中的机器人导航员；宾馆中送外卖的机器人；大型运动会中运铁饼以及军队中服务的机器狗；以及去年开始逐渐开始落地的人形机器人都需要电池驱动。近期，马斯克宣布2025年将会逐渐量产人形机器人，这将会促进刺激人形机器人领域的发展。

  上述新应用方向中，任意一个方向的长期市场规模都是万亿以上的规模，而电池在整体设备中的占比5-30%不等，因此，电池新增规模也在万亿。

  目前锂电池行业中的正极材料，大致上可以分为两种：三元正极材料和磷酸铁锂正极材料。这两种正极材料都含有锂，因此，锂未来的发展主要根据锂电池未来发展。而钴和镍则主要为三元正极材料的原材料，磷酸铁锂中并不使用，因此，钴和镍只与三元锂电池未来发展相关。

  目前在消费电子中主要以三元锂电池为主，主要因为三元锂电池的单位体积内的包含的能量要高于磷酸铁锂电池，在空间要求极高的消费电子领域，三元锂电池具备绝对的优势。而在动力电池方面，2024年8月9日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布的多个方面数据显示，今年7月，我国动力电池装车量41.6GWh，同比增长29%。其中，三元电池装车量11.4GWh，占总装车量的27.3%；磷酸铁锂电池装车量30.1GWh，占总装车量的72.5%。今年前7个月，我国动力电池累计装车量244.9GWh，同比增长32.8%。其中，三元电池累计装车量73.6GWh，占总装车量的30.1%，同比增长25.7%；磷酸铁锂电池累计装车量171.1GWh，占总装车量的69.9%，同比增长36.3%。因此，我们大家可以看出磷酸铁锂电池已经占到70%的市场份额，虽然两种电池都在以较高速度增长，但是磷酸铁锂电池的增长速度要高于三元锂电池的增长速度。在电化学储能领域中，由于对空间和能量密度的考虑因素占比要远低于对于安全和成本的考虑，由于三元锂电池中要使用钴、镍等金属，因此磷酸铁锂电池的综合成本要低于三元锂电池，且磷酸铁锂电池的安全性要高于三元锂电池，所以，在电化学储能领域90%以上使用的是磷酸铁锂电池。

  提高能量密度：高镍锂电池具有更高的能量密度，这是因为在三元层状正极材料中，镍含量的增加能够显著提高电池的可逆比容量。例如，NCM811型三元锂电池的能量密度可以达到300Wh/kg以上，远高于其他类型的锂电池。这使得高镍锂电池在体积和重量受限的情况下能够存储更多的电能，满足现代电动汽车和便携式消费电子产品对于紧凑型高效能量存储系统的需求。

  减少阳离子混排：通过采用低熔点的氢氧化锂作为锂源并进行低温烧结，高镍三元正极材料可以有效减少阳离子混排，进一步提升循环稳定性和能量密度。

  增加续航能力：高镍锂电池因其高能量密度，可以显著提升新能源汽车的续航里程。例如，使用高镍三元材料的电动汽车可以实现500公里以上的长距离行驶，而续航600公里以上的车型几乎必须采用高镍技术。这解决了消费者的“里程焦虑”问题，提高了电动汽车的市场竞争力。

  优化电池性能：通过调整三元材料中镍、钴、锰的比例，可以在保持高能量密度的同时，提高充放电效率和循环寿命，从而进一步提升续航能力。

  降低钴含量：在三元材料中，钴的价格波动大且成本较高，通过提高镍的含量，可以相应降低钴的使用量，从而显著降低电池的成本。例如，NCM811相比NCM523的钴含量由12.2%降至6.1%，每kWh的钴需求量由212g下降到91g。

  综合成本优势：虽然高镍三元正极材料的制备工艺复杂，设备要求高，但通过技术创新和规模化生产，其单位产品成本正在逐步降低，同时其在能量密度、车辆减重和降本方面的优势也进一步凸显。

  高端市场应用：高镍三元电池不仅适用于普通乘用车，还能满足高端电动车市场和专业储能领域的特殊需求。例如，在高性能电动汽车、大型储能系统以及长寿命、高可靠性的移动设备中，高镍三元材料显示出了不可替代的优势。

  多元化产品线：为了满足不同应用场景的需求，高镍三元正极材料有多种型号，如NCM523、NCM622和NCM811等。这些不同比例的NCM材料各有优势，可以根据具体的应用要求加以选择，进一步拓宽了高镍电池的应用领域。

  综上所述，高镍锂电池以其高能量密度、长续航里程、低成本等优点，在动力电池领域具有显著的优势。能够准确的看出在三元锂电池未来的发展中，镍的增量要大于钴。因此，能源金属的投资价值从高到低为锂、镍、钴的顺序。

  1、锂：随着新能源汽车的蓬勃发展，锂矿资源已经成为全球各个国家争夺的焦点。美国地质勘探局的最新数据揭示，全球锂资源量已经触及9800万吨金属锂当量，相当于5.2亿吨的碳酸锂当量。而锂储量则为2600万吨金属锂当量，约等于1.4亿吨的碳酸锂当量。这些资源主要集中在玻利维亚、阿根廷和智利的锂盐湖，以及澳大利亚、中国、北美和非洲的锂矿石中。

  值得注意的是，全球65%的锂资源储量为盐湖卤水，这些盐湖主要分布在三大高原地区：南美西部的安第斯高原、北美西部的高原以及中国的青藏高原。这些地区的基础设施通常较为落后，施工和运营环境艰难，同时还需满足严格的生态保护要求。因此，尽管卤水资源丰富，但全球的锂资源供应仍主要依赖岩石型锂矿。这些硬岩型锂矿主要包括锂辉石、锂云母、透锂长石、锂蒙脱石、贾达尔石和磷铝锂石等，占全球总资源量的26%。这些资源主要分布在澳大利亚、加拿大、芬兰、中国、津巴布韦、美国、巴西、南非和刚果(金)。尽管它们的资源量只占全球的四分之一，但其产量却超过全球的一半，成为锂资源的主要来源。特别是澳大利亚，其锂辉石矿山的锂精矿总产能约为269.5万吨，其中239万吨来自澳大利亚，占全球总产能的88.7%。

  随着全球新能源汽车的高速发展，国内企业开始疯狂在海外收购锂矿。但是，随着全球各国开始对锂矿资源的重视，收购锂矿的难度也在加大。

  天齐锂业收购SQM股份：天齐锂业通过其控股的泰利森公司，持有全球最大的固体锂精矿供应商地位，并计划扩大产能至134万吨/年。

  赣锋锂业的全球布局：赣锋锂业拥有位于澳大利亚、阿根廷、中国及爱尔兰等六个优质锂资源的股权，其中Mount Marion已投产，其他几个矿还在开发中。

  紫金矿业收购Neo Lithium：紫金矿业以约49.39亿元人民币收购加拿大新锂公司，核心资产为位于阿根廷的3Q锂盐湖项目，该项目为世界上规模最大、品位最高的同类项目之一。

  盛新锂能出售智利锂业股权：在加拿大政府要求剥离投资后，盛新锂能将其持有的智利锂业全部股权出售给Gator Capital。

  宁德时代参与锂资源争夺：宁德时代在争夺加拿大千禧锂业过程中，虽然最终未能成功收购，但显示出了其在锂资源领域的积极布局意图。

  这里包括传统的锂企业，天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能，也有新进锂矿的企业，例如：紫金矿业，还有产业链扩张以获得稳定的原材料供应的宁德时代。有成功也有失败，但是中国公司为了避免原材料卡脖子，正在不遗余力的进行对外扩张。

  由于供给侧扩张的速度要大于需求侧增长的速度，这也就导致碳酸锂的价格在2021-2022年一波轰轰烈烈的上涨后，从最高点60.9万元/吨，一路暴跌到目前的不足7.5万元/吨。这也导致锂资源上市公司的股价也出现了大跌。

  全球镍资源主要以陆地硫化物型和红土型为主，其中硫化物型资源，即硫化镍矿主要分布在加拿大、俄罗斯、中国、澳大利亚等地区；红土型资源，即红土镍矿主要分布在印尼、菲律宾等热带及亚热带地区。从储量来看，全球镍矿储量集中在印尼、澳大利亚、巴西、俄罗斯、菲律宾五国。据美国地质调查局数据，全球镍矿储量大于1亿吨，其中印尼和澳大利亚镍储量均为2100万吨，各占总储量的20.6%；巴西镍储量为1600万吨，占全球的15.7%。除此之外，俄罗斯（750万吨，7.4%）和菲律宾（480万吨，4.7%）也是全球镍矿资源集中的地区之一。从产量来看，印尼、菲律宾、俄罗斯是主要的生产国家，其中印尼主导全球镍矿，菲律宾是重要的产量补充，澳大利亚和巴西虽然储量较大，但实际产量释放较少。

  我国镍资源较少，主要集中在甘肃省。根据自然资源部《2021年全国矿产资源储量统计表》，我国镍矿储量为422.04万吨。其中甘肃省镍矿储量高达252.54万吨，占到全国镍矿储量的60%。除甘肃外，青海（88.38万吨）、云南（25.9万吨）和新疆（22.08万吨）也是镍矿资源主要分布的地区。根据《全国矿产资源规划2016-2020年》，甘肃金川和青海野马泉-夏日哈木是我国镍金属的能源资源基地，重要矿产资源重点勘查区包括吉林红旗岭－漂河川、新疆若羌北山、白鑫滩－路北和青海夏日哈木。

  我国镍资源以硫化镍为主，且品位偏低。从矿山类型来看，国内镍矿资源以硫化镍为主，占全国总储量的86%，且开采时间较长。国内具有代表性的矿山为甘肃的硫化镍矿金川矿山，其于1959年开发，在全球硫化镍矿山中储量居全球第二位，仅次于俄罗斯的Nornickel矿山。但相较于加拿大硫化镍矿来说，金川矿山的品位相对较低，约在1%附近。

  随着锂电池产业从高速发展转为平稳发展，而对于镍用量最大的不锈钢产业受到房地产产业发展的制约，其发展基本处于停滞状态，因此，镍的产能增速要大于镍的需求增速，镍价在青山妖镍事件后，处在下行趋势，镍价也从最高的28.125万元/吨，跌到目前的12.65万元/吨。

  金属钴是一种具有重要工业应用的金属，主要用于合金和电池两个方向。其中合金的用量占比70%左右，在超级耐热合金、工具钢、硬质合金和磁性材料中的应用广泛。三元锂电池是一种采用镍钴锰（或镍钴铝）三种金属元素的氧化物作为正极材料的锂二次电池，但是随着高镍低钴的发展趋势，钴的使用量正在逐步降低。

  刚果（金）是全球最大的钴资源国，占全球储量的近50%；其次是俄罗斯、澳大利亚、加拿大等国家。我国的钴资源相对匮乏，储量较小且分布广泛，但整体品位较低，对外部原料依赖严重。我国已探明的钴矿资源基础储量约为15.87万吨，主要分布在甘肃、山东、云南、湖北、河北、青海、山西等省份，其中甘肃省储量最多，占全国总储量比重的29.68%。由于储量和品位的限制，我国钴矿产量逐年下降，从2016年的7700吨降至2021年的2105吨。

  供给增加：2023年钴供给为23.4万吨，2024年预计增至30.5万吨。

  2、产能扩张速度要高于需求上涨的速度，能源金属中短期依然处在供大于求的状态。

  这两家公司是传统的锂资源公司，近期发布的2024年半年报显示，天齐锂业的主营收入为64.19亿，同比下滑74.14%，归母净利润为-52.08亿；赣锋锂业的主营收入为95.9亿，同比下滑47%，归母净利润-7.6亿。对比之下赣锋锂业要略强于天齐锂业，但是在新产业方向依然没有全面落地的情况下，公司的业绩改善预期依然不容乐观。虽然两家公司的股价已经暴跌80%，向下的空间已经比较有限，但是严重缺乏上涨的动力。

  这家企业一直是我认为被严重低估的公司。公司基于“资源有限、循环无限”的产业理念，形成了“城市矿山开采+新能源材料制造”的 双轨驱动业务模式。在城市矿山开采领域，公司回收利用镍钴锂钨关键矿产资源以及废旧动力电池、电子废弃物、报废汽车、废塑料等典型废弃物，是全世界城市矿山开采的领导者与世界领先的废物循环企业；在新能源领域，公司“把红土镍矿投进去，把电池材料炼出来”，打通镍资源、前驱体、正极材料的镍资源全产业链，动力电池用三元前驱体、三元正极材料与 3C 数码电池用四氧化三钴材料等均已导入全球市场头部客户，是世界新能源供应链的头部企业。

  2024 年上半年，乘国家“大规模设备更新和消费品以旧换新”的世纪东风，产能大释放，产销两旺，营业收入和净利润均创历史上最新的记录，实现营业收入 173.38 亿元，同比增长 33.99%， 实现归属于上市公司股东的净利润 7.01 亿元，同比增长 69.70%。

  2、公司上半年主要盈利来源为镍的销售，上半年公司镍销售2万余吨，主要得益于镍价的反弹。全年公司镍销售预计达到6万吨，公司镍生产所带来的成本在9000美元/吨左右，明年有望降到8000美元/吨，目前伦镍的价格在16000美元/吨，其毛利达到7000美元/吨，考虑到美国9月开始降息，有色金属的价格将会逐渐反弹，我们预测下半年镍金属的价格有望上涨到18000美元/吨附近，那么公司在镍方面的毛利率将有望达到50%。

  3、公司三元前驱体保持稳定，整体出货量在10万吨左右。但是由于受到海外去库的影响，海外订单下降，国内订单回升。海外订单主要以高毛利的超高镍为主，而国内订单主要以中低镍为主，因此公司上半年的三元前驱体的销售毛利率会降低，但随着海外去库不断的推进，海外订单有望开始回升，也将推动公司三元前驱体的毛利率逐渐提升。（海外超高镍的吨利润在6000-8000元，而国内的中低镍的吨利润只有1000-2000元）

  4、家电和汽车回收领域，公司上半年实际都是亏损的，大概亏损1亿元左右。主要是以旧换新政策刚刚出台，受益顺序中回收是排在最后的，另外，家电和汽车回收领域情况相对来说比较复杂，其中很大一部分应该回收拆解的被二手商拿走经过修理重新进入二手市场，再有上半年以旧换新政策主要是中央级别的政策，各个地方政府的支持政策现在开始逐渐出台，这导致上半年家电和汽车回收市场没再次出现期望中的增长，但是下半年随着各个地方政府不断出台相应的支持政策，家电和汽车的以旧换新速度有望加快，公司在该领域的业务量也有望提升。

  机构给出格林美2024年的平均业绩为0.3元/股，依据公司未来三年平均的增长率35%的水平，按照PEG=1的标准，其正常给出的市盈率为35倍，由于目前尚处熊市，估值水平将会会降低，因此，我们给出25-35倍的估值区间，对应的股价为7.5-10.5元。

  11月15日至18日，强冷空气将影响我国中东部大部地区，多地发布寒潮预警。今年冬天会不会冷？是冷冬，还是暖冬？都进入冬天了，台风为何还这么多？

  四川雅江突发森林火灾，正在全力扑救11月17日23时，四川省甘孜州雅江县木绒乡安桂村附近突发森林火灾。火灾发生后当地应急、消防人员正在全力扑救。据了解，今天上午，灭火直升机也已抵达现场实施作业。

  近日凌晨，南京市第二医院整形美容外科收治了一名因与宠物狗玩“亲亲”，不慎嘴唇被咬伤的患者。突然，小狗哇的一口咬住了小吕，小吕当即感到一阵钻心的疼痛，满脸流血，这才发现下嘴唇都被咬掉了。

  天眼查法律诉讼信息数据显示，近日，赵薇、西藏龙薇文化传媒有限公司、祥源文旅(600576)新增一则被执行人信息，执行标的8488元，执行法院为浙江省杭州市中级人民法院。此外，上述两公司还被强制执行5689元。

  近日，广州市南沙区人民法院向中国恒大集团及许家印发出限制消费令，因中国恒大集团未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务，对中国恒大集团采取限制消费措施，限制中国恒大集团及其主要负责人许家印不得实施所列出的高消费及非生活和工作必需的消费行为。

  昨晚，胖东来创始人于东来在视频号开启直播，主题为《于东来直播：一起走在美好的路上》。他表示，此前自己和妻子生病之后，开始重新思考自己的生活、企业的发展。对于胖东来，原来就是想做好一个样本，影响河南，甚至整个中国。希望把中国优秀的民间传统文化落实到企业的文化中、每个岗位中。

  11月17日是国际肺癌日。吸烟被公认是肺癌最重要的危险因素，烟草在燃烧过程中会产生多种致癌化学物，比如多环芳烃、芳香族及其胺类、亚硝胺等，烟草本身含有砷、镍、铬等无机致癌物。吸烟除了增加肺癌风险，还增加膀胱癌、食管癌、口腔癌、乳腺癌等多种癌症的风险。

  来源：海南广播电视总台 近日#央视曝光乳胶床垫造假黑幕#等相关话题引发网友热议许多假乳胶枕也被曝光出来据新闻媒体报道，一些劣质乳胶枕除了乳胶含量不达标，功能减弱，甚至还会挥发苯乙烯致癌物，对人体造成了严重的伤害。这种枕头、床垫含致癌物核辐射超标！

  近日，教育部印发《关于做好“优师计划”师范生就业工作的通知》，部署做好“优师计划”师范生就业工作，确保毕业生按照协议约定，到祖国和人民最需要的地方履约任教。详细的细节内容一起了解——加强就业教育（一）强调履约要求。“优师计划”师范生毕业后须按协议约定，到定向县中小学履约任教。

  11月18日，有网友在网络站点平台发布短视频，称黑龙江省勃利县吉兴乡长太村疑出现老虎，并有村民被咬受伤。18日上午，伤者家属称，老虎咬伤了他父亲，手臂大概率保不住了。勃利县委宣传部门一名工作人员告诉新黄河记者，已接到吉兴乡有野生动物行踪的报告，有关部门已经到达现场。