锂电价格变化预期

  日期：2024-06-13 作者: 新闻中心

  介绍了锂电行业当 前展现出更多个体差异性，表现为阿尔法行情特征，不同于传统的贝塔行业表现。着重关注单位盈利底 和估值水平作为投资选择依据。虽然整体供需拐点尚未到来，但产能利用率已从去年最差状态慢慢地改 善，且新增产能投资增加。指出，在需求量开始上涨时，低成本产能满产后会导致价格持续上涨。此外，讨论了不 同材料成本差异对市场的影响，强调了成本梯度最低公司在价格见底时的投资价值。尽管存在投资潜 力，市场更偏好较低估值股票。随着欧洲市场表现不佳，中国市场预计将保持增长势头，成为主要驱动 力。锂电池行业加工费用提升，正负极材料价格增长，显示市场紧张态势。提及判断股票投资价值方 法，特别关注铁锂电池及正负极材料成本、性能和市场竞争情况。讨论了企业规模效应、成本控制及市 场定位对其盈利能力的影响。储能行业正在经历从价格到质量、效率重视的转变，显示出行业发展潜 力。此次会议强调了在考虑多方面因素基础上做出投资决策的重要性，并对新能源领域的未来发展持乐 观态度。

  本次电话会议由中泰证券举办，针对正式签约客户，讨论了锂电板块的投资方向和价格变化预期。首先 介绍了锂电行业目前展现出更多的个体差异性，即阿尔法行情特征，区别于传统的贝塔行业表现。重点 关注了单位盈利底和估值水平作为投资标的选择依据。尽管行业整体供需拐点未到，但在建工程减 少，新增产能投资增加，产能利用率为去年最差至今年逐渐改善。特别指出，需求增长时，低成本产能 满产后，高价产能由于亏损不愿供应，导致价格上涨。此外，还探讨了不一样的材料的成本差异及其对市场 的影响，强调了成本梯度最低的公司在价格见底时的投资价值。最后提醒，虽然某些公司具备投资潜 力，但市场仍偏好较低估值，因此投资者应综合考虑盈利、估值等因素做出决策。

  随着欧洲市场表现不佳，中国市场预计将保持增长势头，并且成为全球的主要驱动力。然而，随着中国 市场的渗透率达到较高水平，对其估值可能不再具备以往的吸引力。与此同时，美国市场增速预计将会 放缓，而非洲和美洲地区则显示出恢复的迹象。尽管短期内可能出现一些挑战，如产能过剩和供给侧结 构性改革的压力，但长期来看，随着国家政策的支持和市场需求的增长，新能源、光伏、锂电池和电动 汽车等行业有望迎来更加持久的增长期。特别是在新一轮经济周期中，由于产能审批和融资审查变得更 加严格，预期这一轮的增长将比以往更加稳健和可持续，使得贝塔时期的持续时间得到延长。

  当前锂电池行业的正极板块加工费用提升了约10%，从14500提升至16000元，引发了对行业盈利弹性和 周期变化的深度思考。负极板块也出现了10%到15%的价格增长，显示出市场的紧张态势。此外，锂电行 业似乎较光伏行业提早一年进入下行期，凸显了市场调整的快速性和不确定性。

  明年车市面临多重变量：欧洲碳排放政策可能导致行业增速达六七十；非洲与欧美国家展现出较大市场 潜力，尤其在电动车领域；中国市场的单车带电量提升预示着更乐观的增速。

  探讨了判断股票投资价值的方法，关切了铁锂电池及其正负极材料的成本、性能和市场之间的竞争情况。指出在价格持续下降时，若公司拥有低成本产能且满产，同时估值在20倍以内，可能是投资的好时机。强调了正极材料因性能差异而导致的价格略高于竞争对手，并通过运能和德国纳米、万瑞的比较，展示 了其在单位毛利上的优势。

  单车单吨费用反映企业规模优势与经营控制力，成本低、效率高的企业在市场竞争中占据有利地位。通 过对比不同公司的费用结构与盈利能力，可以看出运费低、生产效率高的公司在毛利上具有明显优 势，即使面对价格上涨也能保持盈利。特别是那些拥有成本优势的企业，能在价格上涨时进一步提升利 润，显示出较强的市场竞争力。此外，对于负极材料和电解液市场，同样存在着成本与价格的竞争格 局，低价位的企业能够获得更多市场份额。综合来看，企业的规模效应、成本控制及市场定位对其盈利 能力有着重要影响。

  储能行业目前正经历从单纯注重价格向重视质量和效率的转变，随着市场化交易的推进和政策调控加 强，对储能系统的高效、稳定需求增加，推动行业内企业向着高质量发展转型。一些企业通过优化供应 链，选用优质原材料，提升产品标准，成功提高了市场竞争力并获得了更好的经济效益。此外，储能利 用率达到历史新高，显示出行业的发展的潜在能力和市场需求的增长。未来，储能行业预计将继续保持增长态 势，具有优秀业绩和合理估值的企业将成为投资者关注的重点。

  发言人 答：目前锂电板块更多表现为个股的阿尔法行情，而非整体行业的贝塔效应。投资者主要关注 两点：一是单位盈利底部是否到达，二是企业在此基础上的估值水平是否相对较低。由于行业供需拐点 还未到来，且新增产能逐步增加，虽然当前产能利用率大约在70%，但只要存在低成本产能继续投放且 市场需求持续增长，即便产能利用率不高也可能引发价格持续上涨。

  发言人 答：关键在于区分供需拐点与价格拐点的区别。价格拐点更多依赖于成本梯度以及行业内是否 有大量低成本产能在供应过剩时敢于低价竞争。一旦低成本企业的产能满载，后续增量需求将不得不转 向高成本产能供应商，这就可能导致价格攀升。因此，在不同环节中，那些拥有显著成本优势且产能已 满产的企业，在新增需求出现时较易推动价格上涨。

  发言人 答：首先需寻找具有明显成本梯度差异且已实现满产的低成本公司，例如负极材料中的上泰和 中国电器等。这样的公司在短期内缺乏新增产能供应，而当新增需求出现时，其市场价格可能因需求转 向高成本产能而上涨。此外，还需要关注企业的估值水平，尽管这类企业在底部时可能稍显昂贵，但如 果估值合理（如明年有约10倍出头的估值），并且未来成长空间较大，则依然值得配置。同时指出，当 前行业贝塔效应较弱，但在明年有望随着美国市场复苏等因素提升，从而带来更强劲的投资机会。

  发言人 答：我们认为虽然短期内行业见底周期可能缩短不了，但会拉长下一轮景气周期，使得下一波 新能源行情相比以往更加持久且估值更高。

  发言人 答：当前发改委、工信部及银证监会对新能源行业的产能和融资审批更为严格，在新经济周期 到来时，预计这一轮新能源行业的扩张将比过去更慢、周期更长，并给予更高的估值。

  发言人 答：正极材料加工费已提升约1500元至16000元，相比以前大幅增加，对利润的影响更大，可能 会带来50%到100%的弹性。负极材料加工费提升幅度较小（10%-15%），但由于企业普遍上调报价，该 部分价格提升是确定的。此外，锂电池产业链的其他环节如隔膜和导电剂价格保持不变，储能环节特斯 拉的份额和巴克利瓦时的价格未受影响。

  发言人 答：第一，欧洲市场明年因碳排放政策实施，即使不严格执行也可能带动整个行业增速提升至 少10个百分点；第二，非洲美欧等地区随着渗透率的快速提高（例如达到4%及以上），有望成为全世界电 动车市场的新增长点；第三，单车带电量的增长趋势也将重新显现出来，预计将在2023年推动新能源汽 车产业链进一步发展。

  发言人 答：明年即使中国整体增速只有10个百分点，但由于中游增速较快，且随着供应链供应的增 加，总的增速可能会达到20%左右，同时美国、欧洲及非洲美洲国家也会带来一定弹性。

  发言人 答：我们通常会选择那些在当前市场环境中具备进一步降价可能性较小、成本控制能力强且尚 未饱和的环节进行投资。具体来说，若一个公司的产品具备低成本产能且已实现满产，并且其估值相对 较低（例如20倍以内），则可视为较好的投资方向。

  发言人 答：磷酸铁锂作为正极材料，其售价相较于德方、万盛等存在一定的溢价，原因是产品性能差 异带来的附加值。尽管如此，磷酸铁锂由于其规模化生产和强大的盈利能力，在单车单吨费用上有明显 优势，即使面对市场价格变动也能保持较高净利润水平。

  发言人 答：特斯拉和运能科技两家公司在电池产业链中表现出较强的竞争优势，特别是运能科技凭借 其先进的磷酸铁锂技术、高成本控制能力和较高的产能利用率，在未来有望实现较高净利率和巨大盈利 空间，即便面临价格持续上涨压力也能维持稳定的盈利能力。此外，负极材料领域，如中国电器、葡萄牙和 杉杉股份，因其低成本优势同样有机会获取更多市场占有率并产生可观利润。